本书从银行理财的历史出发，讲述银行理财从襁褓到巨兽的“发家史”；通过与银行本身进行对比，结合从业经验，讲解应该如何像管理银行那样管理银行理财；通过对银行理财产品投资范围内的各类主要资产及投资模式进行介绍，讲解银行理财的资产配置逻辑；最后，我们从宏观的角度，观察银行理财各个环节中的套利以及监管问题。
作者从银行理财的发展史说起，将银行理财的突飞猛进归因为“三级火箭”：影子银行，非标资产和委外，并由此进行分析这三大要素带来的管理、分析与监管问题。通读此书，这本书的分析视角独到，逻辑框架新颖，从从业管理者、监管者和分析者的角度来直接回答上面的问题。
近年来，银行理财俨然已成为热门话题，在每一个热门财经新闻里，都有银行理财的身影：无论是宝能和万科的恶意收购大战，还是债王横刀立马“力挺”国债；不管是15年股市杠杆牛市里的配资优先级，还是债市里的“资产荒”，银行理财都参与其中，推波助澜。
从2004年银行理财产品正式出发，已是12个年头，但我感觉，整个金融业对理财产品的认识，还处在既熟悉又陌生的阶段，银行理财资产与负债完全分离，投资人名为委托人实为债权人的经营模式，以及不透明的信息披露制度都成为了看清银行理财的障碍，不单外界看不懂，从业人员也易一叶障目，看不到银行理财的整个运营逻辑。
银行理财因何来势汹汹，又会走向何处，监管机构将如何跟进，银行理财应该如何管理，这些问题对现今日新月异、发展迅猛的金融业的稳定性非常重要。
然而这样的问题，却少有人能回答：近年来不论是书籍还是研报、评论，对银行理财的理解都太泛泛，以欧美模式为主，缺乏实际操作经验，而且大多为知识普及或管中窥豹，能够结合中国金融创新现实的论著更少，对分析银行理财的现实问题提供的帮助不大。
我阅读了谭松珩、李奇霖和梁路平的这本专著，与其他论著不同，作者从银行理财的发展史说起，将银行理财的突飞猛进归因为“三级火箭”：影子银行，非标资产和委外，并由此进行分析这三大要素带来的管理、分析与监管问题。通读此书，这本书的分析视角独到，逻辑框架新颖，从从业管理者、监管者和分析者的角度来直接回答上面的问题。
这本书既有着严谨的理论框架，又能够囊括中国金融业里特有的创新实践，逻辑严密，行文流畅，使读者阅读起来充满愉悦之感，最为重要的是，本书从“三级火箭”出发，回答了以下几个问题：
一是“影子银行”应该怎么管：与目前对“影子银行”口诛笔伐的社会舆论不同，本书作者呼吁因市场认可，我们应正视“影子银行”，并针对影子银行制定管理和监管方案。作者通过与银行本身经营模式进行对比，对银行理财应该怎么管理、应该怎么监管提出了可行且有效的方案：与众多银行从业人员，监管机构的理解不同，这本书认为不应再把银行理财看作银行自身的一块业务，仍站在银行个体的角度去管理和监管银行理财，而应该将银行理财看作一个“体外银行”去管理和监管。
作者在本书里提到了三个值得中小银行的资管管理者和银行监管机构思考的问题：银行理财应不应该对流动性和资产质量做定期的压力测试；银行理财能不能够不受银行净资本限制而无限扩张；以及如果银行理财需要类似银行的风险管理和监督，那么又该使用怎样的尺度。
二是理清了银行理财各个环节中的套利关系，在讲解银行理财具体投资、运营业务后，本书作者使用了“套利三角关系”来解读企业或其他银行与银行理财、银行理财与委外、委外与金融市场之间存在的套利关系，不理解“三角关系”中的套利逻辑，就没法去分析债市的“资产荒”、“线上套利”与“线下套利”的关系，也没办法去预测、预防和监管尾部风险。
更深入一些，当影子银行套利影子银行时，每次资管产品，特别是影子银行类的资管产品的嵌套就会带来风险管理难度的加大，最显著的便是书中提到的道德风险的例子：影子银行的重要特点就是资产与负债无法匹配，也正因为此，2014年127号文失去了其应有的能力，不论被投资的影子银行出具的是真的或是假的底层资产清单，投资者所承担的风险本就不止于底层资产清单上显示的那样（单一、定向资产管理产品给出的完整底层资产清单除外）。作者由此也给金融监管机构提出一个现实的问题：如果连真实底层清单都没有办法囊括所投资影子银行的风险，那么127号文又如何做到“实质重于形式”呢？或者说，与其继续让道德风险存在，抽屉协议与虚假资产清单来实现假的“实质重于形式”，是否能把“影子银行”作为一个信用资产来独立地进行风险计量、分析和管理呢？
管清友
民生证券总裁助理研究院执行院长首席宏观研究员
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