防范金融市场风险是近年我国宏观调控的重要任务之一，十九大也明确提出要守住不发生系统性金融风险的底线和健全货币政策和宏观审慎政策双支柱调控框架，本书以十三五时期重大市场风险为研究对象，系统梳理今后一段时期我国可能发生的市场风险点及其关联渠道，有助于系统理解和把握我国市场风险敞口，为有效管控局部或系统性市场风险提供科学依据。
前 言
风险是现代市场经济的特征之一，市场风险是与现代经济发展演进相伴相随的。随着国内经济金融化和全球经济金融一体化程度不断加深，我国市场风险逐步从商品市场领域转向金融市场领域。更多的表现为金融市场的风险。2015年，我国出现了股市、汇市等市场的局部风险，2016年债券市场出现了违约大幅攀升的风险，在我国政府及时有效管控下，这些风险虽未酿成重大市场风险，但对经济社会稳定已经造成了一定影响。2017年，我国房地产市场风险也开始逐步显现。因此，十三五时期乃至更长一段时期，我国市场风险发生的概率显著高于之前一段时期。因此，我们以十三五时期防范重大市场风险为研究对象，系统梳理我国可能发生的市场风险点及其关联，对于科学把握我国市场风险敞口，有效管控局部或系统性市场风险具有极为重要的现实意义。
本书是作者主持国家发展和改革委员会宏观经济研究院2016年度重点课题的最终成果，完成于2016年中央经济工作会议以及2017年全国金融工作会议之前，文中的一些提法和建议与这两次会议的具体精神不谋而合，应该说具有一定的政策前瞻性。具体来说，本研究在研究视角、方法和观点上有以下几个方面的特点。首先，本书从宏观角度而不是微观角度分析了我国重大市场风险的来源、曝露、爆发、感染、影响与对策，为通过宏观经济政策稳健和强化市场的宏观审慎管理管控我国市场风险，提供了较为有效的科学论证。其次，本书具体分析了股市、债市、楼市和汇市四个主要市场的风险及其对策，具有比较强的针对性，对于正确理解我国主要市场的风险源头及其管控路径提供了有价值的研究素材。最后，本书基于近年国际流行的宏观审慎监管思想，提出了强化一个前提，完善两大体系，提升三个能力，实施四方面针对措施的思路，并设计了有的放矢、长短结合、疏堵并举、标本兼治的重大市场风险防范与化解政策体系，为我国政府相关体制改革和政策制定提供了重要的理论与政策依据。
虽然本书主要是两位作者的研究成果，但是朱振鑫、郑联盛、肖立晟、张德礼、荣晨、梁俊等同志也参与了部分章节的写作和讨论。与此同时，在课题研究和本书修改的过程中，得到了林兆木、毕吉耀、马晓河、王志军、祝丹涛、张晓朴、李文泓、王君、何帆、姚枝仲、梁红、朱宁、陈道富、边泉水、徐奇渊等领导和专家学者的指导与帮助。在此，对这些同志表示诚挚的谢意和发自肺腑的感激。
由于研究时间和作者能力等方面的局限，本书仍然存在一些不够深入和不够全面的地方，需要下一步继续跟进，把这一课题作为长期项目研究下去，为我国尽快完善市场风险管控机制和相关政策体系提供更为科学有效的研究支撑。
作 者
2017年10月于北京西八里庄
曾铮，博士，毕业于中国社会科学院，现任职于国家发展和改革委员会宏观经济研究院（中国宏观经济研究院）市场与价格研究所，副研究员。主要研究领域为宏观经济与市场运行、竞争政策和市场改革。曾获评国家发改委优秀青年，获省部级及以上奖项七次，其中一等奖两次、二等奖两次、三等奖三次。独著、合著、参著和主编著作18部。
刘志成，博士，毕业于北京大学光华管理学院，现任职于国家发展和改革委员会宏观经济研究院（中国宏观经济研究院）市场与价格研究所，副研究员。主要研究领域为宏观经济与市场运行、竞争政策和市场监管。曾参与国家十三五规划纲要编制工作，参与多个中央重要政策文件研究和起草工作，参与完成的研究成果多次获国务院主要领导批示。主持或参与国家发展和改革委员会、国家能源局等部委课题十余项，多次获省部级及以上研究成果奖。
前 言／001
总报告
十三五时期防范重大市场风险的对策思路研究／003
一 重大市场风险的内涵及其形成机理／005
二 十三五时期我国市场风险的宏观来源／009
三 十三五时期我国主要市场的局部风险点／017
四 十三五时期我国重大市场风险的形成及其影响／033
五 十三五时期我国重大市场风险防范的主要问题／050
六 十三五时期我国重大市场风险防范的思路与对策／054
专题报告
十三五时期我国股票市场风险及其应对研究／075
一 股市重大风险爆发的原因分析／076
二 股市风险爆发制约改革进程，加大宏观经济风险／082
三 股市风险与其他市场交叉感染的路径和原理分析／087
四 十三五时期股市风险预测／091
五 十三五时期股市风险交叉感染预测／095
六 加强长期制度建设实施短期稳定措施防范股市风险／098
十三五时期我国债券市场风险及其应对研究／102
一 违约风险对债市的冲击及其对宏观经济的影响／103
二 债市风险爆发和传导的机理分析／112
三 债市重大风险的特征分析／117
四 十三五时期债市风险预测／121
五 十三五时期债市风险交叉感染预测／125
六 加强长期制度建设实施短期稳定措施防范债市风险／127
十三五时期我国房地产市场风险及其应对研究／133
一 房地产市场的风险逻辑及其向其他市场感染的机理分析／136
二 近期房地产市场风险的基本特征／144
三 十三五时期房地产市场可能发生的重大风险预测／150
四 十三五时期房地产市场与其他市场风险传导的预测／154
五 十三五化解房地产市场风险与防范交叉感染的政策建议／164
十三五时期我国外汇市场风险及其应对研究／172
一 外汇市场的风险逻辑及其与其他主要市场关联渠道分析／173
二 近期外汇市场风险的主要表现和基本特征／177
三 十三五外汇市场可能发生的重大风险预测／183
四 十三五外汇市场与其他市场风险传导的预测／193
五 十三五化解外汇市场风险与防范交叉感染的政策建议／198
政策报告
未来几年重大市场风险产生的新背景、新特征与新应对／205
一 风险产生的新背景：弱增长、低利率、不稳定、转渠道／205
二 风险爆发的新特征：触点增加，关联增强，燃值降低／207
三 风险应对的新举措：强监管、促沟通、重防范、塑能力／209
防范市场局部风险防止跨市场交叉风险／212
一 基本面改善缓慢：引发风险的宏观经济因素依然存在，市场风险来源并未阻断／212
二 局部市场风险分化：股市汇市风险总体可控，楼市债市风险重点关注，跨市
场交叉风险值得重视／215
三 强化政策配合协调：严控局部市场风险爆发，防止市场间风险交叉传染，构
建市场稳定制度基础／222
债市风险从未远离风险防控要如履薄冰／225
一 债市违约阶段性缓和，但影响仍在发酵／225
二 2017年风险可能回升，重点关注四方面风险／227
三 多措并举防范债市风险／229
综述报告
十三五时期防范重大市场风险相关问题综述／233
一 重大市场风险的界定／234
二 我国重大市场风险产生演进的新背景和特征／238
三 重大市场之间风险传染的主要机制／243
四 重大市场风险的评估和预警方法／248
五 应对重大市场风险的对策／255
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