灰色游戏：艺术品投资的金融逻辑_梅兰妮·格莉丝 (Melanie Gerlis) (作者), 何凌 (译者)_9787508677538

《灰色游戏：艺术品投资的金融逻辑》这是一本针对收藏家和投资者的投资指南。本书通过与大众熟悉的投资标的，如房地产、股票和黄金做比较，让读者理解艺术品的价值与投资潜力。作者通过采访大量的艺术市场成功的投资者，以及领域内的广泛研究，结合自身的经验，向读者通俗地阐明艺术如何作为一种投资目标金融投资。越来越多的人把资金押在艺术品上，这本书适时地问世，通俗地引导读者认识艺术市场的主要课题：艺术品的主观性价值认定、艺术品证券化失败的原因、艺术基金的风险和缺点、银行排斥艺术质量押的理由，以及艺术世界对市场买卖与投机的厌恶心理

我有一个“成功人士”朋友，是位老于世故的私募股权基金经理。他讲的一个故事让我有了撰写此书的灵感。有一天他路过伦敦的一个画廊，橱窗里展示的一幅画引起了他的兴趣，作者是一个知名的二流民粹主义艺术家，仍然在世。因为口袋里有刚发的奖金，而且他觉得这幅画的价格应该和他估计的差不多，于是他走进画廊想要购买这幅画，却被告知他不能买。他问：“这幅画不是出售的吗？”画廊经理的回答总结成一句话就是：“是出售的，先生，但并不是卖给您的。”不过他被告知可以联系这位艺术家的经纪公司，看看还有什么办法。
虽然我的朋友并不是那么渴望得到那幅画（像他自己说的，那只是一幅对自己而言可有可无的作品，它的价值不过数千英镑），但他还是按照画廊的建议做了。他得知事实上这幅画很快就要被拿出来拍卖了，如果他有兴趣的话可以参加竞标。此画在拍卖中的出现至少给了他一个指导性价格，比他预期的要低。拍卖的前一天，他忽然意识到自己没法亲自去拍卖现场，因为那是一个工作日（大多数的拍卖都在工作日进行），而且因为有数百件拍品，拍卖行很难估计出这幅画的竞标时间。他问是否可以办一个委托竞标，但已经太晚了（需要至少提前24 小时办理）。没办法，他只能放弃。
他想买的那幅画最后流拍了。按照他最初的要求，拍卖行打电话给他，问他是否仍然有意购买。“当然啦，”他说，“我愿意付卖家设定的保留价来购买这幅画”（他觉得保留价应该比他本来准备在拍卖中出的价要低）。拍卖行请他提供了详细的个人资料，说是要拿给卖家核准。4 个星期之后，他的购买要求没有被核准。最终他还是没有得到那幅画。
中间那4 个星期到底发生了什么，始终是个谜。最有可能的是，卖家改变了主意，他想得到比当初自己设定的保留价更多的钱。或者在这段时间其他人出了个更高的价钱。总之，我朋友几个月前就准备付出去的钱变得没有了用武之地，这使他对再次求购艺术品多少失去了兴趣。
这个晚宴上听来的故事一层层揭开了艺术品市场功能失调的问题，也把我在艺术品市场上工作以来经历的事情解释得很透彻：虽然经营手段看上去和其他行业或资产很相似，但艺术品市场其实有着它自己的规律。从深层次上看，艺术品市场已经变成了一个经济学上的谜题。它很少遵循传统的供求规律，也经不住任何理性的分析。
但是作为一个相对小而不透明的行业，艺术品交易散发出的魅力和优雅气质吸引了巨额财富的投入。关于这一点，我们只要看看那些小型商业画廊开幕典礼上出现的（其他）行业大佬，或者艺术节期间酒店和餐厅飙升的营业额就明白了[ 马斯特里赫特（Maastricht）每年3 月举行的TEFAF艺博会，能为这个12 万人口的荷兰小城吸引到7 万多名游客]。
而且，由于自20 世纪80 年代以来全球的投资银行和财富管理机构越来越积极地提倡复杂而多样化的资产配置，艺术品作为一项投资就显得更具吸引力了。因为金融市场创造出了各种衍生产品、交易所交易基金，以及其他复合金融工具以便更好地控制风险和回报，人们理所当然地想考察一下艺术品或葡萄酒之类的其他收藏品，在复杂的投资领域里是否也有类似功能。同时，那些在金融领域赚了钱，希望投资于这类更加美丽又能彰显品味的财富形式的有钱人，发现假以时日有些藏品看上去也能升值，那为什么不把它放到彭博（Bloomberg）终端上和其他传统投资对比看看呢？
虽然目前很多宣传资料上都在鼓吹艺术品作为资产的好处，实际情况还真不好说。从我朋友的故事里可以看到，画廊对有意愿的买家并不怎么热情地接待、价格也不透明（特别是考虑到画廊和拍卖行贡献了整个市场一半的交易额），这些问题都妨碍了把艺术品和其他资产（公募股票、黄金、地产、葡萄酒）做一个真实的比较。即便是在透明度较差的私募股权基金领域，也能找到相当多的数据来建立一些指数，评估风险和回报。
在我看来，理解艺术品这方面特质最好的办法，就是通过那些经常被拿来和艺术品做比较的行业和资产（虽然不是深层的比较），从侧面来了解。通过它们的共性，特别是那些本质上的共通点，我们可以对艺术品这个精妙而迷人的市场有一个更加广泛的了解。

艺术品是一种越来越时髦的资产这一事实，并不能说明艺术品是一个特别好的投资品种。甚至那些资金基础非常坚实的人也开始宣称艺术品投资不是一个特别有利可图的项目，虽然他们给出的理由和有些艺术品经销商不尽相同。一些专家努力了十来年，试图评估和预测艺术品投资的回报率，也“撞上了南墙”。讨论的重点从艺术品是否仅仅是一种金融资产，转移到了不管艺术品是什么它都不是一种金融资产。
本书的目的就是评估艺术品是否是一种优质资产，这就需要把它和其他现有的投资工具做个对比。进一步说，我们不能只看艺术品投资相关的回报，也必须考虑其相关的风险。迄今为止大多数对艺术品市场的分析都着眼于回报，而几乎忽略了潜在的风险。所有对大范围艺术品市场的研究都表明，持有全部类型的投资级别的艺术品5~10 年的时间，总的来说其年复合回报率大约是4%。这个数字相对来说是比较低的，明显低于黄金、葡萄酒、公募或私募股权基金。
然而，在年景好的时候，或者对于某些特定艺术家的作品，艺术品投资的回报远远高于诸如投资美国股票市场的收益。2012 年10 月12 日，音乐家埃里克• 克莱普顿（Eric Clapton）通过苏富比（Sotheby ' s ）以2 130 万英镑（相当于3 240 万美元）售出了一幅格哈德• 里希特（Gerhard Richter）1994年的作品《抽象画作》（Abstraktes Bild）（809-04），当时几乎所有市场反应都聚焦在一个事实上：这件作品是他2001 年花340 万美元购买的三幅画中的一幅，也就是说，其年化内部收益率（IRR）高达23%（IRR 考虑了初始花费，其作为衡量投资效率的指标之一被广泛使用）。股票市场的历史平均IRR 在10% 左右。
从表面上看，这件里希特的作品是一项光彩夺目的投资（顺便说一句，这次拍卖刷新了在世艺术家作品的成交记录）。仅仅看到23% 和10% 之间差别的人，事实上根本就没有考虑过购买行为本身的风险。用投资术语来说，就是该资产进行风险调整后的回报，以及可能突发的问题，比如，这件作品有多大可能卖不出去或者卖得比进价还低？和其他资产相比，艺术品投资的回报能抵消潜在的风险吗？最近我向一个专业投资者详细说明了艺术品投资的潜在风险（将在下文一一列出）后，他表示至少要有50% 的回报率他才有兴趣考虑。他还补充说，“那些对艺术品投资只求20% 以下回报的人需要好好去上一堂投资课。”

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