基于计算金融实验的金融市场信息披露与崩盘风险研究_谢楠_9787509665527

金融市场是一国经济运行的核心，维护金融市场的稳定，进行有效地金融风险防范与管理是各国政府与投资机构追求的目标之一。金融市场的复杂性和金融市场固有的投机性决定了金融市场经常处于不稳定状态。频发的崩盘等极端尾部事件风险受到监管层、投资者和学术界的广泛关注。我国金融市场属于新兴市场，市场中信息透明度低，资本市场不成熟，制度性缺陷明显，频发的崩盘等极端尾部事件风险时有发生。本书在基于异质信息交易者模型和异质信息策略演化模型基础上引入了信息披露机制与动态社交网络构建出新的股票市场和期货市场模型，运用计算实验金融方法，搭建人工股票市场和期货市场，分别考察不同网络结构下信息披露与崩盘风险之间的关系，以及不同信息披露程度下网络结构与崩盘风险之间的关系。

金融市场是一国经济运行的核心，维护金融市场的稳定，进行有效的金融风险防范与管理是各国政府与投资机构追求的目标之一。金融市场的复杂性和金融市场固有的投机性导致金融市场经常处于不稳定状态。我国金融市场属于新兴市场，市场信息透明度低、资本市场不成熟、制度性缺陷明显，崩盘等极端尾部事件风险时有发生，因而受到监管层、投资者和学术界的广泛关注。本书基于异质信息交易者模型和异质信息策略演化模型，引入信息披露机制与动态社交网络，构建出新的股票市场和期货市场模型，运用计算实验金融方法，搭建人工股票市场和期货市场，考察不同网络结构下信息披露与崩盘风险之间的关系，以及不同信息披露层次下网络结构与崩盘风险之间的关系。具体的研究内容和研究结论如下：
　　首先，本书针对股票市场存在的多维度信息性、信息传播渠道多样性、投资者异质性、策略多样性和动态性四个方面的复杂特征，在放宽对市场信息同质假设的基础上，通过在期望效用研究框架下引入异质股利发放信息、股利信息披露机制、投资者信息搜寻过程、信息交互网络和交互机制，以及在这些机制共同影响下的投资者决策机制、市场出清机制、策略优化机制，构建了基于信息披露和社交网络的股票市场模型。同时，研究期货市场信息传播渠道多样性、策略多样性和动态性、交易频繁性和自发性这三个方面的复杂特征共同作用下的市场价格动态、收益动态、效率动态。参照股市模型的构造方法，引入信息披露、信息交互网络和机制，提出适用于期货市场的市场出清机制和基于社会学习的策略优化机制，构建基于信息披露和社交网络的期货市场模型。
　　其次，运用计算实验方法，搭建股票仿真市场和期货仿真市场，在保证市场环境、交易机制及Multi-Agent行为一致性的前提下，进行可重复的控制性实验，再现不同的投资者行为作用下的市场表现。通过收集不同社交网络和不同信息披露环境下的仿真市场数据，研究了社交网络结构、信息披露与崩盘风险之间的关系。研究发现，无论是金融市场中的股票市场还是期货市场，信息披露层次的增加都能够显著增加市场透明度和提升市场效率，降低崩盘风险。同时，随着信息披露层次的增加，投资者如果出现策略趋同性，则会引发羊群效应，这将显著降低市场效率，引致崩盘风险，且最终引致的崩盘风险的变化效果取决于两者力量的博弈。在股票市场中，股价的崩盘风险因信息透明度的提高而降低，而期货市场的表现则相反。同时，股票市场表现出三种社交网络环境中信息披露与崩盘风险的规律趋于一致，而期货市场则呈现出网络结构越复杂崩盘风险越大的规律。
　　总的来说，本书构建的模型填补了基于信息披露的市场模型研究的空白，也通过模型仿真分析，从理论上统一了学术界关于信息披露与崩盘风险关系的观点，为后续更深入地了解崩盘风险奠定了理论基石。

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