资产配置理论与实证前沿问题研究_杨朝军，周仕盈，崔彬皙著_9787509678350

　　《资产配置理论与实证前沿问题研究》为作者在国家社科基金重大项目“优化发展中国多层次资本市场体系”（2014.10-2018.9）结题后进一步的研究成果。全书共十二章，对资产配置理论发展中的前沿问题进行了系统性的研究。其中，主要针对资产配置中的风险和收益预测问题进行了研究，并在传统的资产配置问题上，对包含另类资产的资产配置问题做了进一步研究。
　　《资产配置理论与实证前沿问题研究》主要面向的读者为该领域研究人员、有资产配置实践需求特别是长期投资需求的机构投资者（社保基金、保险机构等）以及政府政策制定等相关部门。

　　根据现代投资组合理论，不同风险资产组合收益率的波动显著低于单一资产收益率的波动。因此，理性投资者通常会选择配置多个风险资产以分散风险，而不会“把鸡蛋放在一个篮子里”。然而，20世纪90年代以来，中国金融市场的大多数投资者并没有采取基于上述原则的投资策略，究其原因主要有如下两点：其一，在过去很长一段时间里，中国房地产的“单边上涨”预期使我国居民资产集中在房地产。其二，我国的无风险收益率过高导致风险资产的投资占比过低。投资者进行风险资产投资时，无风险收益率是机会成本，若无风险收益率较高，甚至与风险资产相差无几，则投资者不会配置风险资产。过去由于“刚性兑付”，金融机构承担了风险，居民投资者获得了较高的理财产品收益，却无须承担风险，即获得了远高于理论水平的“无风险”收益。未来一方面随着我国经济进入新常态和产业升级转型的推进，经济增长模式将从过去的传统投资拉动转向高端制造业、新兴服务业拉动，房地产的“单边上涨”预期动力不足。另一方面资管新规明确提出金融机构要“去刚兑”“去通道”，无风险收益率也将逐渐回归正常。未来投资者要想获取高于无风险收益率的回报，只能通过投资风险资产，承担一定的风险以获得较高的预期收益。越来越多的投资者意识到短期投资的高风险性，并逐渐追求长期稳健的收益。这也是美国等成熟金融市场投资者的特征之一：经历了无数次大涨大跌后，长期稳健的收益比短期高收益往往更受投资者的青睐。随着我国金融市场逐渐走向成熟，投资者将更加偏好长期稳健的收益，而单一资产的短期高波动性和长期不确定性决定了其无法满足该需求，唯有资产配置是投资者的理性选择，投资者对资产配置的需求将与日俱增。因此，根据中国金融市场的特性，研究适合中国投资者投资期限和风险偏好的最优资产配置策略也迫在眉睫。
　　本书在此时代背景下，对资产配置理论和实证研究领域中的前沿问题进行了系统性研究，可以帮助读者理解资产配置中的重点和难点问题，并为其资产配置实践提供科学的理论方法指导。
　　本书内容分为三大部分，共12章。其中，第一部分为资产配置理论的背景介绍，由第1章和第2章组成：从理论和实证分析两个角度说明了资产配置的重要意义，接着回顾总结了资产配置的理论发展进程和经典的资产配置模型。
　　第二部分主要研究资产配置中的风险和收益预测问题。资产风险收益的估计和投资者需求的量化是资产配置决策流程中的核心问题。与股票投资策略相比，资产配置投资期限相对较长，如何考虑不同期限风险和收益的动态关系和内在关联性以及如何对资产配置中的多期风险偏好进行量化成为资产配置研究中的难点。第二部分的研究核心正是中国金融市场长短期资产配置中的风险和收益估计以及投资者风险偏好的量化，通过理论推导和实证分析两个角度分析了以上问题：第3章针对资产配置决策中风险厌恶系数估计的难点问题进行了重点讨论；第4章、第5章则进一步从期限角度，分别对资产配置中的单期和多期风险估计问题进行研究；第6章围绕资产配置实践中的另一类重点问题——收益预测进行了研究；第7～9章则在风险和收益预测问题研究的基础上进一步对短期、长期以及统一框架下的长短期资产配置实践进行了实证分析。第三部分则将传统的资产配置问题研究拓展到另类资产领域，对包含另类资产的资产配置问题做了进一步研究：第10章对另类资产的风险收益特征和加入另类资产后的资产配置难点问题进行了分析；第11章针对另类资产收益的状态变化特征，对基于资产区制转换特征的资产配置方法进行了研究；第12章则针对另类资产投资中面临的流动性缺乏问题，对考虑非流动性因素的资产配置方法进行了研究分析。
　　本书的研究成果回答了资产配置决策过程中亟须解决的关键问题，比如风险估计和投资者风险偏好的量化、收益率预测以及当投资组合中加入另类资产后所适用的资产配置方法等。本书对目前资产配置研究领域中的前沿问题提出了创新的方法：
　　第一，利用中国金融市场的实际数据，发现大类资产收益的协方差矩阵在投资期限变化时呈现的动态性特征，以及基于这一特征建立估计大类资产长期风险和短期风险的一致性理论框架的必要性，给出了该理论框架在实际风险估计中的具体操作方法。

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