国际金融：理论与政策_汪洋_9787111687856

本书以开放经济为背景，重点围绕国际收支及其失衡的调整和汇率水平的决定两大核心问题，系统阐述了弹性分析法、收入分析法、汇率决定理论、汇率干预、汇率制度选择、开放经济下政策选择和工具运用等内容。作者努力从深度和广度两个方面对国际金融的教学内容进行了拓展：一方面是对国际金融领域内的若干关键术语，如国际投资头寸、有效汇率、第三国效应、铸币税，进行了详细讨论和分析，另一方面对若干传统理论用数学模型进行了更加细致的介绍。本书适合经济学、国际贸易、金融学和管理类高年级本科生和研究生作为国际金融教材使用，也适合在职人员有志于进一步自学和研究的读者作为参考资料。

自从1978年中国改革开放以来，中国的经济实力不断增长。1978年，中国国内生产总值（GDP）为3679亿元人民币，占世界经济的比重为18%，居全球第11位。到2010年，中国GDP为412119亿元人民币，超过日本成为世界第二大经济体。2018年，中国GDP超过90万亿元人民币，占世界经济的比重接近16%。2018年，中国人均国民总收入达到9732美元，高于中等收入国家平均水平。对外贸易和投融资的发展是中国经济近四十年实现快速增长的重要因素。
2001年年底，中国加入世界贸易组织，此后中国的对外贸易呈现出快速发展的势头。按照国际收支统计口径，2004年中国货物进出口总额增至1万亿美元，超越日本成为全球第三大货物贸易国；2009年中国超越德国成为世界大货物出口国；2013年中国货物进出口总额为416万亿美元，超越美国（391万亿美元）成为世界大货物贸易大国，在全球市场份额超过11%，这是一百多年来发展中国家首次位列全球货物贸易之首。中国不仅是货物贸易的大国，也是服务贸易的大国。2018年中国服务贸易进出口总额7594亿美元，同样位居全球前列。从贸易差额来看，中国既是货物贸易的顺差大国，又是服务贸易的逆差大国。从经常账户差额来看，中国经常账户顺差与GDP之比已由2007年的113%降至2018年的04%。与此同时，针对中国出口产品的贸易制裁和贸易战也越来越多。2018年3月以来，中美两国发生了严重的贸易争端，这不仅影响了中国的经济增长，而且威胁到世界经济的稳定。
此外，自加入世界贸易组织以来，中国实际利用外资规模不断扩大，连续多年位列发展中国家首位。外国来华直接投资规模从2001年的4688亿美元，增加到2018年的2035亿美元。伴随着中国经济实力的增强，中国对外直接投资的规模也不断扩大。2014年中国对外直接投资的规模与外国来华直接投资规模大体接近。2016年中国对外直接投资规模达到峰值，超过了2000亿美元。2018年这一规模回落到965亿美元。
1994年人民币汇率并轨改革以来，中国经常账户的顺差保持了25年，截至2018年，经常账户顺差累计约340万亿美元。对于资本账户而言，在1994～2013年的20年内，除个别年份外，中国资本账户顺差累计167万亿美元。然而，2014～2016年，中国的资本账户连续三年出现逆差，累计超过9000亿美元。2017年和2018年两年资本账户恢复顺差。在1994～2018年，中国资本账户顺差累计101万亿美元。在双顺差结构的作用下，中国的外汇储备迅速增加。其中，2014年上半年末，中国的外汇储备达到399万亿美元。之后外汇储备逐年下降，截至2018年年底，中国外汇储备规模为307万亿美元，占全球外汇储备规模的近30%，超过排名第二的日本两倍以上。在过去的25年，中国的外汇储备增加了327万亿美元。不过，仍然值得探讨的问题是，中国还有近114万亿美元（即340 101-327）不知所踪。
1996年年底，中国人民币实现了经常账户下的可自由兑换。截至2018年年末，中国仍然没有完全放开资本账户的管制。为了应对2008年爆发的全球金融危机，2009年以来中国人民银行大力推进人民币跨境贸易结算。截至2018年年末，中国人民银行先后与33个境外央行或货币当局签署双边本币互换协议，协议规模累计超过331万亿元人民币；在中国港澳台地区、新加坡、伦敦、法兰克福、首尔、巴黎、卢森堡等20个国家和地区建立了人民币清算安排。根据环球同业银行金融电讯协会（SWIFT）的统计数据，2018年1月人民币在国际支付货币中的份额为166%，为全球第五大支付货币。2015年11月30日，国际货币基金组织（IMF）执董会经过审查，同意将人民币纳入特别提款权（SDR）的货币篮子，并宣布篮子调整于2016年10月1日生效。2018年3月，以人民币计价结算的原油期货在上海期货交易所挂牌交易。这些都标志着人民币国际化进程步入了一个新的高度。根据IMF数据，2017年年末官方外汇储备货币构成（COFER）报送国持有的人民币储备规模为1 226亿美元，较2016年年末增加31803亿美元，增长35%，占比为122%，较2016年年末提升015个百分点。据《2019年人民币国际化报告》公布的统计数据，人民币已连续八年为中国第二大国际收付货币、全球第五大支付货币、第三大贸易融资货币、第八大外汇交易货币、第六大储备货币。已有六十多个境外央行或货币当局将人民币纳入外汇储备。
中国是1945年12月27日IMF成立时的45个创始成员方之一。截至2019年4月30日，189个IMF成员方中有181个已经完成份额缴款，占份额增加总额的99%以上，自此IMF的总份额达到4750亿SDR（约合6580亿美元）。IMF在推进全球货币合作、维护金融稳定、促进国际贸易、推动高水平就业和可持续经济增长、缓解全球贫困等方面都发挥了积极的作用。截至2021年1月末，中国政府在IMF的份额（Quota）为304829亿SDR（占比为641%），持有807364亿SDR。
以上诸多事实表明,中国经济越来越深入地融入世界经济。随着中国对外开放不断推进、全球经济一体化进程加速和国际资本流动规模日益扩大，尤其是国际金融危机频发，中国经济学家越来越需要在理论上向世界各国解释，为何中国在经济起飞阶段的国际收支结构与众不同？中国的人民币汇率制度有何特征？人民币汇率水平又是如何确定的？人民币国际化进程中的障碍是什么？要解释诸如此类的问题，对国际金融基础理论的透彻掌握是基础。国际金融学主要研究哪些问题呢？一般来说，国际金融学主要探讨的是各国汇率制度的选择和汇率水平的确定、各国国际收支状况与宏观经济政策的相互关系以及整个国际货币体系的发展变化。与封闭经济相比，在开放经济下一国政府面临的约束条件更多，除了物价稳定、经济增长和充分就业之外，各国政府还必须努力实现国际收支平衡和本币的汇率稳定。因此，国际金融学主要以开放经济为背景，重点研究汇率水平的决定以及国际收支失衡的调整。除此之外，国际金融学还包括国际资本流动、国际金融危机、国际货币体系变迁等内容。如果说，货币银行学侧重在封闭经济条件下分析货币需求和供给以及通胀率和利率的决定，考察商品市场和货币市场的同时均衡，那么国际金融学则主要从开放经济角度分析汇率和国际收支变化对经济的影响，考察商品市场、货币市场以及外汇市场的同时均衡。
本书以开放经济为背景，重点围绕国际收支及其失衡的调整和汇率水平的决定两大核心问题，系统阐述了弹性分析法、收入分析法、汇率决定理论、汇率干预、汇率制度选择、开放经济下政策选择和工具运用等内容。全书分为基本概念、国际收支理论、汇率理论、开放经济下的宏观调控和国际货币体系演变五个部分。
部分是基本概念的详细介绍，包括国际收支、国际投资头寸和汇率三方面的内容。这一部分重点阐述了开放经济下的国民收入核算、储备资产账户下各项资产的特点、经济资产和金融资产的分类、国际投资头寸的影响因素、国际投资头寸与外债头寸的关系、资金流量分析、实际汇率的经济含义和有效汇率指数的权重计算等内容。
第二部分是国际收支理论部分，分别介绍了国际收支的弹性分析法、收入分析法和货币分析法。在弹性分析法中，区分了商品的汇率弹性和价格弹性，详细地推导了马歇尔-勒纳条件，对J曲线效应形成过程中的具体影响因素进行了介绍。在收入分析法下，对贸易乘数、劳尔森-梅茨勒效应进行了具体推导，并用较大篇幅介绍了比马歇尔-勒纳条件更为严格的哈伯格条件。在货币分析法下，重点对增长率形式下的货币供给和汇率之间的关系进行了证明。
第三部分是汇率理论部分。汇率水平的决定是汇率理论中的关键性问题。汇率理论发展的脉络表明，影响汇率水平的决定因素在不断增加，从实体经济层面到金融层面，需要考察的内容也在不断增加。本书在购买力平价理论中重点介绍了巴拉萨-萨缪尔森模型的经济含义，在利率平价理论中详细推导了有交易成本的利率平价、费雪效应和国际费雪效应，深入阐述了各种平价之间的关系。从外汇市场参与者的分类出发，介绍了外汇市场上远期汇率偏离根据利率平价所确定的远期汇率值的原因。本书利用资产负债表方法对不同的汇率干预模式进行了介绍。在这一部分，我们还比较详细地介绍了固定汇率制度的各种类型，如汇率目标区、货币局制度，并且对不同汇率制度下的铸币税问题进行了分析。
第四部分是开放经济下的宏观调控问题。对开放经济中价格水平固定条件下的蒙代尔-弗莱明模型予以了详细的推导，这是开放经济下宏观调控的基础性模型。什么是政策工具选择的丁伯根原则？为何要进行外汇管制？转换政策和增减政策的搭配和指派、财政政策和货币政策的搭配和指派，这些在开放经济下的调控问题本书都予以了详细的推导。
第五部分对国际货币体系演变进行了探讨。从金本位制的特点到布雷顿森林体系的局限性，再到欧元的问世，本书进行了较为详细的阐述。人类社会为何会终放弃金本位？每一种货币体系下，内外部经济均衡是如何实现的？对此本书都有讨论。对于外汇的期权与期货等交易、汇率风险的管理、国际结算、国际金融市场、中国汇率制度的变化等内容，限于篇幅本书没有涉及，请参阅其他相关的教材和著作。
近年来，国内的国际金融学教材版本众多，主要的适用对象是本科生，比较流行的教材是复旦大学杨长江教授和姜波克教授在高等教育出版社出版的《国际金融学》，目前第五版已经问世。针对高年级本科生和研究生层次的国际金融学教材还相对较少。同时，国内各家出版社也引进和翻译了许多国际金融学方面的著名外版教材和著作。在国外，国际金融学方面的教材很少单独出版，比较有名的是基思·皮尔比姆（Keith Pilbeam）的《国际金融》，更多是融合在《国际经济学》当中，如保罗·克鲁格曼（Paul Krugman）的《国际经济学:理论与政策》。伴随着国际金融问题重要性的日益突出，国际金融学课程在国外往往又被称为国际宏观经济学（International Macroeconomics）、国际货币经济学（International Monetary Economics）或者国际货币与金融经济学（International Monetary and Financial Economics）。从研究的视角来看，国际经济学是以各国经济的相互联系以及国际商品市场、货币市场、外汇市场的平衡问题为研究对象的，其中有关国际金融的内容更多地研究国际经济中各国金融运行层面的相互影响问题。若研究的切入点是基于本国经

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