公司的多元化决策：收益、风险与市场价值_王辉　著_9787564220525

　　本书是在作者博士论文的基础上完善而成的。
　　本书选择2006~2010年中国A股上市公司作为研究对象，应用实证研究讨论多元化对于公司价值的影响。考虑到中国市场的特点，结合多元化研究的发展方向，本书重点选择了三个角度进行研究。
　　首先，出于中国市场的制度背景，大量国有上市公司的存在使得企业在多元化实践方面有着不同于发达市场理论和实践的特点，因此笔者将样本公司分为国有和非国有控股两大类，以时点研究的方法，先从整体上考察多元化对全体公司的价值影响，再分析这种影响对于国有和非国有上市公司是否有差别；分析发现多元化无论对国有和非国有公司的价值都有负向影响，但对国有公司的价值影响更大。笔者从国有公司的融资便利性和跨行业投资效率两方面进行了解读。
　　其次，本书从动态视角，对多元化和归核化过程进行了分析，证实了多元化和归核化决策的自选择特征，由决策前后公司相对价值的变化来考察多元化的价值影响。结果没有发现多元化决策在短期内对公司价值有显著的负面影响，但随着多元化经营的时间推进，负面效应逐渐累积，达到量变的效果，该结论与截面研究发现的多元化折价现象相一致。归核化策略通过出售非核心业务，提高公司利润率，提升了公司价值，也反证出多元化决策对公司价值有损害。
　　最后，本文从市场角度出发，根据投资者的风险收益偏好，分析理性投资者在购买多元化公司股票还是建立相应的单一化公司投资组合时的选择偏好。本书通过构建公司的相对Sharpe指数，比较多元化公司与单一化公司组合的风险收益特征，发现多元化公司相对投资组合的Sharpe指数更低；在两类公司收益没有显著差异的情况下，多元化公司的整体风险更高。因而投资者对投资组合的青睐导致多元化公司相对单一化公司的低估值。本书进一步检查公司经营数据，发现多元化公司经营利润的波动更大，从而在一定程度上解释了多元化公司股票收益的高风险。

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