在2008年金融危机爆发10周年之际，全球一线投资者之一瑞·达利欧公开了他独到的债务危机应对原则。这些原则可以解释债务危机的发生机制，以及妥善应对危机应该遵守的原则。凭借这些原则，桥水在其他机构受困于危机的情况下，得以准确预见事态发展，并安然度过危机。
正如达利欧在其全球畅销书《原则：生活和工作》中解释的那样，他相信，绝大多数事情都是一遍又一遍地反复发生的，所以通过研究事物的规律，人们可以理解事物背后的因果关系，并制定妥善应对的原则。在这本书中，他用这种方式剖析了大规模债务危机，并分享了他的模型，希望以此来降低大规模债务危机发生的概率，以及帮助人们在未来更好地掌控危机。
在这本书中，达利欧通过三部分内容阐述了债务危机及其应对原则：债务大周期模型（解释模型）、3个重要案例（深入考察20世纪20年代德国魏玛共和国、20世纪30年代的美国大萧条和2008年金融危机）、48个历史案例和数据对照分析。
作为成功驾驭危机的极少数人之一，达利欧提供了他的非常规视角。无论你是投资者、决策者，还是仅仅对危机感兴趣的读者，这本书都将帮助你以备受启发的新方式理解经济与市场。
l 全球一线投资人视角，44年危机应对经验公开
桥水创始人、《原则》作者瑞·达利欧新作，真正全球*投资人视角，多年一线市场实际运作经验打底。
桥水为全球*大对冲基金，旗下管理资金超1600亿美元，截至2015年年底,桥水累计获得450亿美元盈利，超越索罗斯的量子基金，是迄今全球*赚钱的对冲基金公司。在2018年收益更是超80亿美元。
l 准确预测2008年金融危机、欧债危机等多场危机，逆势斩获正收益
桥水成立40多年来，已成功预测多场危机。2008年，达利欧准确预测金融危机，桥水当年逆势斩获正收益，《桥水每日观察》是时任美国财长盖特纳每日必读材料。2010年，达利欧再次成功预测欧债危机。旗下旗舰基金pure alpha从创立之初到2016年，累计赚得358亿美元。
l 理性看待债务问题，准确预判全球经济形势，公开债务危机应对原则
在2008年金融危机爆发10周年之际，结合近百年金融危机史，对三次重大经济危机（ 20世纪20年代德国魏玛共和国、20世纪30年代的美国大萧条和2008年金融危机）进行核心成因、应对政策利弊、政府决策和大众情绪等层面的剖析，有助于理解经济形势，应对可能到来的下一次经济危机。
达利欧深入研究历史上经济和市场的发展，分析应对之策，找出每种经济现象的平均值，完善对现象背后因果关系的设想和研究，从而创建独到的债务大周期模型。在绝大多数人严重亏损的时候实现了可观的盈利。
我从一名投资者的视角建立了本书中的模型。作为投资者，我的视角与大多数经济学家和决策者都不同，因为我通过资本市场押注经济变化（资本市场反映实体经济的变化），这促使我关注推动资本运动的相对价值和流动，而资本运动反过来推动了这些周期。作为全球宏观投资者，在努力应对经济和市场的变化时，我发现没什么比判断错误所带来的痛苦和判断正确所带来的喜悦更能为我们提供现实的经验和教训，这些经验和教训都是经济学教科书无法提供的。
面对从未经历过的事件，我曾一次又一次遭受打击，因此痛下决心，要超越个人经历，深入研究历史上经济和市场的发展，进行虚拟实践，就如同我亲身经历那些历史事件一样，假设自己的投资活动与事件同步展开，做决策时并不知道事件未来的走势。我以时间为序，详尽研究各类历史事件，逐日逐月地追踪事件的发展。我的视角不再为个人的直接经历所限，从而变得更为广泛、更为深刻。从个人角度看，我经历了19661971年国际货币体系（布雷顿森林体系）的削弱和最终崩溃，美国20世纪70年代的通胀泡沫和19781982年的泡沫破裂，拉丁美洲国家20世纪80年代的通胀性萧条，日本20世纪80年代后期的泡沫经济和19881991年的泡沫破裂，导致2000年科技泡沫破裂的全球债务泡沫，以及2008年的债务大危机。而通过研究历史，我体验了5世纪西罗马帝国的崩溃，1789年美国的债务重组，20世纪20年代德国魏玛共和国的恶性通胀， 19301945年席卷许多国家的大萧条和世界战争，以及许多其他危机。
出于强烈的好奇心，也为了成功应对未来的危机，我必须了解危机的运作方式。因此，我着手研究危机背后的因果关系。我仔细钻研各种经济现象（例如经济周期、债务周期）的大量案例，找出每种经济现象的内在特征，完善对现象背后的因果关系的设想和研究，建立每一种现象的典型模型，例如典型经济周期、典型债务周期、典型通缩性去杠杆化、典型通胀性去杠杆化等。
针对同一种类型的经济现象，我记录下每个案例的差异（例如，每个经济周期与典型经济周期的差异），分析导致差异的原因。通过把这些模型拼接在一起，我对所有案例有了简化而深刻的理解。我看到的并不是大量的单一事件，而是类似的事件一遍又一遍地发生，事件之间的相似度越来越高，仿佛一位经验丰富的医生每天看到不同的病例，但他知道这些病例与之前看到的并无本质差别。
在桥水诸多优秀的合作伙伴的帮助下，我完成了对债务危机的研究，开发了相应的模型。有了这个模型，我们就可以更好地应对史无前例的经济风暴，就像一个对过去100 年间所发生的洪水或瘟疫有深入研究的人，可以更好地识别此类灾害来临前的信号，从而做好充分的准备应对灾害。在理解危机的基础上，桥水打造了计算机决策系统，详细列出了在每种可能发生的情况下我们的应对之策。这一方法极大地改善了桥水的业绩。例如，2008 年，全球遭遇了19291932
年以来最为严重的金融危机，但早在此次金融危机爆发前8年，桥水就已经设计打造了萧条计量指标，就是为了应对类似20072008年的事态的发展。因此，在绝大多数人因此次金融危机而遭受严重亏损时，桥水却实现了可观的盈利。
在本书中，我不会详细介绍桥水的决策系统，但将分享以下内容：
（1）我的典型债务大周期模型；
（2）针对三个标志性案例的详尽研究（20072011年的美国，其中包括大衰退；19281937年的美国，其中包括通缩性萧条；19181924年的德国，其中包括通胀性萧条）；
（3）针对48个案例的研究纲要，其中包括过去100 年间发生的主要债务危机。我保证，如果你能潜心学习并理解这三个部分的内容，你将会从全新的视角理解债务危机。
对我来说，每天观察经济和市场（或者其他任何事件的演变），就像面对一场不断变化的暴风雪，有数以百万计的线索和信息扑面而来，而我必须综合处理这些线索和信息，并妥善应对。日常应对危机与系统性分析危机存在差别，这一差别体现在本书的第一部分（内容最系统、最典型）、第二部分（对危机案例进行了详尽的介绍）和第三部分（以图的形式展示48 个案例）。通过对比这三个部分的差别，我们可以发现，书中所有危机案例的演变模式和典型危机在本质上是相同的，但也存在差异，这就促使你思考产生差异的原因以及如何去解释这些差异，进而加深自己的理解。这样，当下一次危机出现时，你将做好更充足的应对准备。
要明确的是，我理解不同的人有不同的观点，我的观点只是其中之一。我们各自提出观点，并就问题展开辩论，以加深我们对问题的理解。这就是我分享债务危机研究成果的目的。
前 言
第一部分 典型债务大周期
我如何看待信贷和债务
典型长期债务周期/债务大周期模型
对周期的考察
典型通缩性债务周期的各个阶段
周期的早期阶段
泡沫阶段
顶部
萧条阶段
和谐的去杠杆化
推绳子
正常化阶段
通胀性萧条和货币危机
典型通胀性债务周期的各个阶段
周期的早期阶段
泡沫阶段
顶部和保卫汇率阶段
萧条阶段（允许汇率自由浮动阶段）
正常化阶段
从短暂的通胀性萧条跌入恶性通胀深渊
通胀旋涡的演进
战时经济
小 结
第二部分 案例详析
德国债务危机与恶性通胀（19181924 年）
1914 年7 月1918 年11 月：一战
1918 年11 月1920 年3 月：《凡尔赛和约》和第一次通胀
1920 年3 月1921 年5 月：相对稳定
1921 年5 月：伦敦最后通牒
1921 年612 月：初现通胀旋涡
1922 年15 月：就暂缓战争赔偿谈判
1922 年612 月：恶性通胀开始
1923 年18 月：占领鲁尔区，通胀进入尾声
1923 年年底1924 年：恶性通胀告终
参考文献
美国债务危机与调整（19281937 年）
19271929 年：泡沫
1929 年年底：触顶与崩盘
19301932 年：经济萧条
19331937 年：和谐的去杠杆化
19361938 年：紧缩政策导致经济衰退
参考文献
美国债务危机与调整（20072011 年）
20042006 年：泡沫出现
2007 年：顶部阶段
2008 年：萧条阶段
2008 年9 月：崩溃
2009 年：从痛苦的去杠杆化过渡到和谐的去杠杆化
2009 年612 月：和谐的去杠杆化的开始
2010 年2011 年中期
参考文献
第三部分 48 个案例研究概要
核心经济术语表
48 场债务危机
美国19261936 年案例文本自动摘要
英国19271936 年案例文本自动摘要
日本1925 1936 年案例文本自动摘要
法国19261938 年案例文本自动摘要
英国19411967 年案例文本自动摘要
美国19431951 年案例文本自动摘要
挪威19841996 年案例文本自动摘要
芬兰19872001 年案例文本自动摘要
瑞典19872000 年案例文本自动摘要
日本19872017 年案例文本自动摘要
美国20042014 年案例文本自动摘要
奥地利20052017 年案例文本自动摘要
德国20062017 年案例文本自动摘要
希腊20052018 年案例文本自动摘要
匈牙利20052017 年案例文本自动摘要
爱尔兰20052017 年案例文本自动摘要
意大利20052017 年案例文本自动摘要
荷兰20062017 年案例文本自动摘要
葡萄牙20072017 年案例文本自动摘要
西班牙20052017 年案例文本自动摘要
英国20052015 年案例文本自动摘要
德国19181925 年案例文本自动摘要
阿根廷19771988 年案例文本自动摘要
巴西19771987 年案例文本自动摘要
智利19781995 年案例文本自动摘要
墨西哥19791991 年案例文本自动摘要
秘鲁19801986 年案例文本自动摘要
菲律宾1979 1992 年案例文本自动摘要
马来西亚19811990 年案例文本自动摘要
秘鲁19861995 年案例文本自动摘要
阿根廷19871993 年案例文本自动摘要
巴西19871995 年案例文本自动摘要
土耳其19901995 年案例文本自动摘要
墨西哥19912005 年案例文本自动摘要
保加利亚19952003 年案例文本自动摘要
泰国19932004 年案例文本自动摘要
印度尼西亚19942012 年案例文本自动摘要
韩国19942001 年案例文本自动摘要
马来西亚19942001 年案例文本自动摘要
菲律宾19942008 年案例文本自动摘要
俄罗斯19962006 年案例文本自动摘要
哥伦比亚19952008 年案例文本自动摘要
厄瓜多尔19952009 年案例文本自动摘要
土耳其19972003 年案例文本自动摘要
阿根廷19982012 年案例文本自动摘要
冰岛20052016 年案例文本自动摘要
俄罗斯20052011 年案例文本自动摘要
俄罗斯20122016 年案例文本自动摘要
附 录 宏观审慎政策
有关宏观审慎政策的疑问
美国实施宏观审慎政策的一些历史案例
参考文献
致 谢
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